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            【光大纺服|19Q3成绩点评】新野纺织:交易冲突、棉价跌落影响成绩,发行可转债扩大棉纱产能

            admin 2019-11-12 318人围观 ,发现0个评论

            新野纺织

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            摘要

            19年1-9月收入降11%、净利降36%,净利降幅较大首要因为费用率上升、经营外开销添加。

            1-9月纱线收入降10%以上,首要因为中美交易冲突加重、棉价跌落导致纱线价格下滑,销量坚持稳定;坯布面料收入略降。

            毛利率降0.13PCT,首要因19Q3棉价跌落、库存棉花本钱较高所形成的,费用率增1.08PCT。

            发行可转债用于阿克苏16.5万锭棉纺项目扩展纱线产能,下调2019-21年EPS为0.36/0.42/0.51元,短期成绩承压,19年PE11倍、估值较低,下调为“增持”评级。

            【光大纺服|19Q3成绩点评】新野纺织:交易冲突、棉价跌落影响成绩,发行可转债扩大棉纱产能

            点评

            1-9月收入同降11%王浩信、净利同降36%,19Q3净利降幅扩展

            2019年1-9月公司完成收入42.25亿元、同降10.98%,归母净利2.04亿元、同降35.61%,扣非净利2.20亿元、同降27.63%,EPS为0.25元。公司净利增速低于收入首要因为出售、财务费用率升以及经营外开销添加,低于扣非净利首要因为政府补助同比削减等要素。

            分季度来看,2018Q1-19Q3公司收入同增16.25%、30.48%、23.52%、-4.06%、13.74%、-27.42%、-11.47%,净利同增128.36%、11.44%、37.39%、26.07%、47.93%、-41.04%、-62.39%。收入方面,2019Q2-Q3受棉价跌落影响,公司棉纺产品价格下降导致收入同比下滑;净利方面,2019Q2公司经营外开销同比添加、2019Q3公司毛利率同降1.63PCT且财务费用率同增0.98PCT导致净利增速低于收入。

            价格下滑导致纱线收入同比下降,坯布收入降幅相对较小

            公司收入首要来源于纱线、坯布面料,收入占比约为90%。

            纱线方面,2019H1公司纱线收入同降14.40%,咱们估量2019年前三季度公司纱线收入同降10%以上,首要因为2019年5月受中美交易冲突加重影响,棉花价格继续下降,导致公司纱线价格同比下滑,公司活跃拓宽大客户资源,加大广州商场开发力度,产品销量同比根本坚持稳定。

            坯布面料方面,2019H1公司坯布面料收入同降1.88%,咱们估量2019年前三季度坯布面料收入低个位数下滑,受棉价跌落影响,公司坯布面料产品价格略有下降,销量估计同比根本相等。

            棉价跌落影响毛利率,费用率同比上升

            2019年1-9月公司毛利率同降0.13PCT至16.78%,首要因为19Q3棉价继续跌落、公司棉纺产品价格下降而库存棉花本钱较高。分季度来看,2018Q1-19Q3公司毛利率分别为16.10%(+0.37PCT)、15.31%(-5.88PCT)、19.57%(+0.76PCT)、19.45%(+6.49PCT)、16.60%(+0.50PCT)、15.83%(+0.52PCT)、17.94%(-1.63PCT)。

            2019年1-9月期间费用率同增1.08PCT至10.26%,其间出售费用率同增0.66PCT至2.33%,首要因为加大广东等纺织商场开发力度,加强对大客户营销投入;管理费用率(考虑研制费用)同增0.02PCT至3.92%;财务费用率同增0.41PCT至4.01%,首要因为短期告贷、长期告贷等有息负债添加。

            出资主张:棉价企稳收入获益,盈余才能有望提高

            咱们以为:1)收入方面,受中美交易冲突加重影响,2019Q2【光大纺服|19Q3成绩点评】新野纺织:交易冲突、棉价跌落影响成绩,发行可转债扩大棉纱产能-Q3棉花价格继续跌落,现在中美交易冲突平缓,我国加大对美国农产品收购,未来棉价有望逐步企稳,公司产品价格估计坚持稳定。公司棉纱、面料产能坚持扩张,2019年下半年本部高级牛仔布面料等项目将开端投产,且公司加大客户拓宽力度,带动首要产品销量稳中有升。

            2)盈余才能方面,2019Q3受棉价跌落影响,公司毛利率同比下滑,棉价企稳、公司加强高毛利率新产品开发,毛利率有望坚持稳定提高。

            3)20【光大纺服|19Q3成绩点评】新野纺织:交易冲突、棉价跌落影响成绩,发行可转债扩大棉纱产能19年10月9日、10月22日公司公告子公司收到政府补助,将添加2019年度净利润536.60万元、2817.96万元,2019年公司已收到政府补助8223.34万元,低于2018年全年的1.29亿元。

            4)2019年4月公司公告可转债发行预案,拟募资不超越5.70亿元,首要用于阿克苏新发棉业16.5万锭高级纺纱项目,进一步扩展棉纺产能。2019年5月河南省国资委审批同意公司发行可转债。

            因为公司收入增速低于此前预期,咱们下调2019-21年EPS猜测为0.36/0.42/0.51元【光大纺服|19Q3成绩点评】新野纺织:交易冲突、棉价跌落影响成绩,发行可转债扩大棉纱产能(前值为0.55/0.69/0.83元),成绩添加承压,现在股价调整后估值较低、对应2019年11倍PE,下调至“增持”评级。

            ◆危险提示:产能开释不达预期、中美交易冲突加重、补助力度削弱等。

            附录

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